（原标题：贵州茅台：穿越周期，历久目的者的信守与更正）
$贵州茅台(SH600519)$
历久高质地发展
作家 | 胜马财经 马成
裁剪 | 欧阳文
濒临行业深度调养，贵州茅台以910.94亿元营收和454.03亿元净利润的半年景绩单，展现出龙头企业的政策定力与市集韧性。在白酒行业从增量发展转向存量竞争的时间，茅台正通过“三个转型”和历久目的念念维，书写我方高质地增长新篇章。
三个转型，重塑增长
“时势摇荡，方显英豪骨子。”在2025年9月16日的研报中，华创证券对贵州茅台作念出了如斯评价。这份评价的背后是茅台在行业“三期重叠”（产能蔓缓期、库存消化期、市集重构期）的测验下，一经交出了一份持重的半年报。
2025年上半年，贵州茅台竣事营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%。二季度单季，公司竣事总营收396.50亿元，同比增长7.26%；归母净利润185.55亿元，同比增长5.25%。增速虽有放缓，但在行业合座承压的布景下，突涌现面部企业的抗风险才气。
茅台在行业深度调养期仍能保持持重增长，中枢在于其专有的交易面孔和品牌护城河。茅台酒手脚一种“应酬货币”和“价值收藏用具”，需求具有一定刚性。在经济不细则性增多时间，高端破钞群体不时更向头部品牌连结，这也讲明了为何茅台能在行业调养中竣事市集份额逆势提高。
分产物看，本年上半年，茅台酒连接保持持重增长，上半年收入达755.90亿元，同比增长10.24%；系列酒收入137.63亿元，同比增长4.68%。“i茅台”平台孝顺107.60亿元不含税收入，成为数字化营销的费事抓手，推动“破钞者在那里，渠谈就到那里”的方针落地。
茅台酒与系列酒的增长各别，反应了公司“作念强主业、作念优辅业”的政策念念路。中枢产物茅台酒的持重增长，证实品牌根基牢固；系列酒的短期波动则体现了公司主动调控市集、珍惜价钱体系的决心。这种各别化策略有助于茅台在保持高端定位的同期，扩大破钞群体基础。
濒临市集变化，茅台积极激动“三个转型”政策：客群转型、场景转型和奇迹转型。在客群转型方面，茅台聚焦新能源、数字科技等新兴产业的“新商务东谈主群”，挖掘高净值客群的破钞后劲，镌汰对传统政务商务破钞的依赖；场景转型上，茅台设备酒旅交融、餐酒搭配等多元破钞场景，推动茅台从 “礼品酒”“宴请酒” 向平素破钞场景延长；奇迹转型方面，茅台通过i茅台APP、商超电商等渠谈，构建全链路奇迹体系，提高破钞者购酒便利性与体验感。
茅台的“三个转型”实质上是一次潜入的用户价值重构。客群转型不仅是方针客户的篡改，更是对中国经济增长能源移动的尖锐主办——从传统地产、资源行业转向新能源、科技等新经济限制，收拢中国经济结构转型中的新富东谈主群；场景转型反应了茅台抵破钞场景多元化的领悟，从“顺眼破钞”向“里子破钞”转动，从商务宴请向个东谈主享受延长；奇迹转型则体现了茅台从“产物提供商”向“奇迹惩办有策动提供商”的升级，通过数字化时候直讲和达破钞者，构建私域流量生态。
动销回暖，信心种植
最新数据夸耀，经过6月份的市集冰点，茅台动销自7月运行边缘好转，8月晦端环比增长约15%-35%，9月于今动销预测同比转正。
贵州茅台党委副通知、董事、代总司理王莉在事迹证实会上夸耀，跟着中秋、国庆双节相近，市集破钞需求慢慢开释，8月底以来末端动销环比增长显耀。这收获于需求端的边缘种植，以及公司精确调控产物投放的策略显效。
茅台动销的回暖并非随机，而是其精确市集调控才气的体现。通过生动的供给颐养、经销商库存管束、价钱维稳机制等多重时候，竣事市集的软着陆，从而幸免价钱体系的过度波动，这种主动管束市集的才气是茅台差异于其他酒企的中枢竞争力之一。
价钱方面，当今，飞天茅台在主流城市末端零卖价多数督察在2000元傍边，价钱体系展现出较强韧性，为市集幽闲奠定基础。在胜马财经看来，茅台价钱体系的幽闲性源于其坚强的品牌价值和稀缺性的双重扶助。
跟着行业调养慢慢触底，茅台市集进展呈现边缘改善，同期通过国际化布局，为历久增长寻找新的冲破口。2025年上半年，茅台国际市集竣事营收28.93亿元，同比增长31.29%，高增速印证了人人市集的宏大后劲。
为加快国际化程度，贵州茅台正在深入激动国际市集“六大体系”建设，在新加坡、澳大利亚、日本、欧洲等要点市集接续发力。通过“茅台品牌日”和“茅台之夜”两大IP步履强化文化输出，提高品牌在当地市集的解析度与影响力，慢慢撬开人人烈酒市集大门。
历久目的,以细则性搪塞不细则性
茅台将历久目的邻接于策动管束与市值管束全经由，通过幽闲的股东答复、求实的产能策动与接续的政策优化，以自己策动“细则性”顽抗行业周期的“不细则性”。
2024年，公司初度制定《市值管束见地》，并通过分成、回购与增持变成体系化组合拳。公司发布三年分成策动，分成底线明确在75%之上，在上一轮股份回购顶格完成基础上，正积极霸术新一循环购，传递公司对将来历久发展的坚韧信心。这些举措不仅让茅台在老本市集阐发“压舱石”作用，更切实提高了投资者赢得感和信心，为中长线投资筑牢坚实基础。
茅台将市值管束轨制化、体系化，反应了公司从传统国企向当代化企业转型的决心。通过明确的分成应允、股份回购等行动，茅台不仅提高了股东答复，更设置了与老本市集的良性互动机制，提高了企业价值。
濒临行业周期调养，茅台管束层强调秉持历久目的，以“市集为中心、破钞者为中心”，用自己策动的细则性搪塞行业的不细则性。在产能策动上，前期策动的1.98万吨扩产节律会随市集态势有序调养。公司接续巩固自己细则性以搪塞行业的不细则性，不盲目追求速率，而是依托求实策动与有用转型。
茅台信守历久目的的发展理念，在行业调养期长久保持政策定力。公司不仅短期内积极纾解渠谈压力，更着眼于永久，通过优化产物体系、强化渠谈协同、激动国际化与年青化政策，不停夯实发展细则性。
跟着双节相近，茅台产物市集破钞需求慢慢开释，成齐、西安、重庆等地动销环比增长20%-30%，郑州、广州雷同录得15%-35%的提高。这不仅是旺季催化所致，更是茅台接续激动“三个转型”、信守历久目的政策的后果。
如今，茅台已幽闲度过行业压力最大阶段，以其持重的市集进展、明晰的政策转型和系统的市值管束，不仅竣事自己良性增长，更为白酒行业搪塞周期波动提供了 “底气” 与可鉴戒的发展场地。
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